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国泰君安证券策略:Q4全A盈利明显改善 电子、建

作者:佚名 发布时间:2020-03-17 10:21

2019Q4全A盈利明显改善,中小创改善力度最大,科技板块盈利显著改善,周期板块盈利增速企稳。建材、科技、农业Q4单季增速较高,且景气提升超预期。

分市场看,全A19Q4盈利明显改善,中小创改善最显著。我们的样本剔除了100家2018年和2019年盈利因资产减值、非经常性损益等原因盈利数据较为异常的公司。全A非金融石油石化披露率约73%,2019年营收同比增长14%,净利润同比增长13%(整体法,下同),Q4单季净利润同比增长199%。主板盈利增速企稳,2019年净利润同比增长5%,Q4单季增长44%。中小创19Q4盈利增速显著提高,中小板2019年净利润同比增长23%,Q4同比增长约6倍,创业板2019年净利润同比增长29%,Q4同比增长55%。科创板增速有所下滑,2019年净利润同比增长24%,Q4同比增长10%。

分板块看,科技板块盈利显著改善,周期板块盈利增速企稳。科技板块19Q4盈利增速明显改善,2019年净利润同比增长50%,Q4单季度同比增长113%;消费板块19Q4盈利增速提升,2019年净利润同比增长13%,Q4单季度同比增长162%;周期板块19Q4盈利增速企稳,2019年净利润同比增长-10%,Q4单季度同比增长46%;防御板块19Q4盈利增速平稳,2019年净利润同比增长17%,Q4单季度同比增长12%。由于消费与防御板块较多龙头尚未披露业绩,盈利数据代表性有限。

分行业看,19Q4建材、农业和科技行业盈利增速较高。综合考虑整体法和中位数法结果,建材、电新、农业、电子、通信、计算机、传媒行业19Q4盈利增速较高,钢铁、化工行业增速较低。披露率超过75%的行业中,整体法下建材(68%)、机械(67%)、电新(101%)、农业(1933%)、电子(317%)、通信(53%)、计算机(109%)、传媒(49%)Q4单季度业绩增速较高;中位数法下建材(43%)、电新(55%)、医药(16%)、农业(48%)、电子(37%)、通信(14%)、计算机(16%)、传媒(26%)Q4单季度业绩增速较高(括号中为Q4单季盈利增速)。

自下而上看,电子、建材、农业部分细分行业景气超预期。我们从业绩快报超出盈利预测区间上限,及上修盈利预测两个维度筛选景气超预期的细分行业。电子、计算机等科技行业盈利超预告区间上限的公司数量较多,显示消费电子、半导体、PCB等行业景气超预期。通过对上修盈利预告的公司归纳,消费电子、智能制造、云计算、防水材料、白羽肉鸡、改性塑料等细分行业景气超预期。

注:我们的样本剔除了100家2018年和2019年盈利因资产减值、非经常性损益等原因盈利数据较为异常的公司,尽可能减少商誉计提等对结果的影响。

全A非金融石油石化19Q4营收增速回暖,盈利显著改善。截至2月29日(下同),全A非金融石油石化披露率为73.05%。全A19Q4营收增速回暖显著。整体法看, 2019年营业收入同比增长13.58%,增速较前三季度提高6个百分点。尽管由于中小企业业绩披露率更高,营收增速可能高于整体实际情况,营收回暖趋势显著。全A19Q4盈利显著复苏。2019年净利润同比增长12.75%,增速较前三季度提升13个百分点,Q4单季度增速199%。中位数看, 2019年净利润同比增长15.33%,增速较前三季度提升10个百分点,Q4单季度增速19.55%。中位数法一定程度上减少了计提资产减值的影响,显示Q4主营业务盈利增速提升。

主板非金融石油石化19Q4营收增速放缓,盈利增速企稳。主板非金融石油石化披露率为48.97%。主板19Q4营收增速有所回落。整体法看,2019年营业收入同比增长15.83%,增速较前三季度回落2个百分点。但由于披露率所限,仍需观察年报情况。主板19Q4盈利增速企稳。2019年净利润同比增长5.03%,增速较前三季度提升5个百分点,Q4单季度增速44.46%;中位数看,2019年净利润同比增长27.49%,增速较前三季度提升23个百分点,Q4单季度增速29.92%。

中小板19Q4营收增速提升,盈利增速显著提高。中小板非金融石油石化披露率为95.45%,当前业绩数据具有较强代表性。中小板19Q4营收增速提升。整体法看,2019年营业收入同比增长11.21%,增速较前三季度提高5个百分点。中小板19Q4盈利增速显著提高。2019年净利润同比增长22.92%,增速较前三季度提升27个百分点,Q4单季度增速599%;中位数看, 2019年净利润同比增长13.81%,增速较前三季度提升9个百分点,Q4单季度增速18.19%。

创业板19Q4营收增速提升,盈利增速明显提升。创业板(剔除温氏)披露率为99.87%,业绩数据代表性较强。创业板19Q4营收增速提升。整体法看,2019年营业收入同比增长13.15%,增速较前三季度提高4个百分点。创业板19Q4盈利增速显著提高。2019年净利润同比增长29.22%,增速较前三季度提升28个百分点,Q4单季度增速55.17%;中位数看,2019年净利润同比增长10.83%,增速较前三季度提升4个百分点,Q4单季度增速16.08%。即使剔除较多盈利异常公司,中小板与创业板Q4盈利增速中位数仍有明显提高,体现了盈利复苏趋势。

科创板19Q4营收与盈利增速有所回落。科创板披露率为100%。科创板19Q4营收增速小幅回落。整体法看,2019年营业收入同比增长13.13%,增速较前三季度回落1个百分点。科创板19Q4盈利增速明显回落。2019年净利润同比增长24.74%,增速较前三季度回落10个百分点,Q4单季度增速10.35%;中位数看,2019年净利润同比增长21.74%,增速较前三季度回落4个百分点,Q4单季度增速10.93%。盈利基数较高是科创板盈利增速下滑的原因。2018年为科创板上市公司IPO的前一年,为了获得更高的发行价,企业计提资产减值损失程度显著小于其他板块。创业板2018年计提资产减值损失为净利润的2.8倍,科创板为5.6%。

科技板块19Q4营收与盈利增速显著提升。科技板块包括电子、通信、计算机、传媒、电力设备、国防军工,披露率为81.99%,在风格板块中披露率最高。科技板块19Q4营收增速显著提升。整体法看,2019年营业收入同比增长14.46%,增速较前三季度提升9个百分点。科技板块19Q4盈利增速明显改善。2019年净利润同比增长50.02%,增速较前三季度提升56个百分点,Q4单季度增速113%;中位数看,2019年净利润同比增长20.13%,增速较前三季度提升15个百分点,Q4单季度增速26.06%。中位数受计提减值影响相对较小,显示科技板块行业景气度改善明显。

消费板块19Q4营收与盈利增速提升。消费板块包括食品饮料、家电、汽车、轻工制造、纺织服装、商贸零售、医药、餐饮旅游、农林牧渔,披露率为67.07%。消费板块19Q4营收增速显著提升。整体法看,2019年营业收入同比增长13.65%,增速较前三季度提升9个百分点。消费板块19Q4盈利增速明显改善。2019年净利润同比增长13.42%,增速较前三季度提升12个百分点,Q4单季度增速162%;中位数看,2019年净利润同比增长13.67%,增速较前三季度提升9个百分点,Q4单季度增速21.82%。由于消费板块主要龙头股营收与盈利占比较高,当前尚未披露业绩,因此盈利趋势仍需观察。

周期板块19Q4营收增速提升,盈利增速企稳。周期板块包括煤炭、有色金属、钢铁、基础化工、建材、机械,披露率为77.05%。周期板块19Q4营收增速有所提升。整体法看,2019年营业收入同比增长10.48%,增速较前三季度提升4个百分点。作为2019年对A股盈利拖累最大的板块,周期板块19Q4盈利增速企稳。2019年净利润同比增长-9.91%,增速较前三季度提升2个百分点,Q4单季度增速45.86%;中位数看,2019年净利润同比增长12.59%,增速较前三季度提升8个百分点,Q4单季度增速11.57%。

防御板块19Q4营收增速有所提升,盈利增速平稳。防御板块包括房地产、建筑、交通运输、公用事业。披露率为57.17%。Q4盈利增速有所反弹。防御板块19Q4营收增速有所提升。整体法看,2019年营业收入同比增长17.13%,增速较前三季度提升4个百分点。防御板块19Q4盈利增速平稳。2019年净利润同比增长17.06%,增速较前三季度提升4个百分点,Q4单季度增速12.07%;中位数看,2019年净利润同比增长16.83%,增速较前三季度提升10个百分点,Q4单季度增速15.49%。由于防御板块主要龙头股营收与盈利占比较高,当前尚未披露业绩,因此盈利趋势仍需观察。

综合考虑整体法和中位数法结果,建材、电新、农业、电子、通信、计算机、传媒行业19Q4盈利增速较高,钢铁、化工增速较低。

整体法下,披露率超过75%的行业中,建材(68%)、机械(67%)、电新(101%)、农业(1933%)、电子(317%)、通信(53%)、计算机(109%)、传媒(49%)Q4单季度业绩增速较高;钢铁(-37%)、化工(-9%)、医药(-191%)增速较低(括号中为Q4单季盈利增速)。

中位数法下,披露率超过75%的行业中,建材(43%)、电新(55%)、医药(16%)、农业(48%)、电子(37%)、通信(14%)、计算机(16%)、传媒(26%)Q4单季度业绩增速较高;钢铁(-19%)、化工(-1%)、(括号中为Q4单季盈利增速)。

科技行业盈利超预告区间上限公司数量较多。67家公司的2019年年报或业绩快报超过预告区间上限,其中,电子(9家)、计算机(9家)、机械(7家)、医药(7家)行业家数排名靠前。

从代表性公司看,电子行业景气超预期。消费电子行业景气度超预期,龙头立讯精密盈利较预测区间上限高10%以上,精研科技同样超预告上限。半导体行业的华润微、PCB行业的中京电子盈利超预告上限也体现了这2个行业的较高景气度。

消费电子、防水材料、白羽肉鸡等行业代表性公司上修2019年盈利,显示景气度提升。我们从公布盈利预告修正公告的公司中,选取因主营业务原因上修业绩的代表性公司,发现以下行业景气提升。(1)消费电子。除前述立讯精密、精研科技外,为小米代工电视的兆驰股份,为消费电子行业提供机床设备的宇环数控盈利超预期。(2)智能制造。海得控制、能科股份等公司智能制造业务大幅增长。(3)云计算。主营机房用UPS电源及IDC业务的科华恒盛上修业绩。(4)防水材料。凯伦股份上修盈利,科顺股份和东方雨虹同样盈利高速增长。(5)白羽肉鸡。圣农发展上修盈利,益生股份、民和股份等公司同样大幅预增。(6)改性塑料。普利特上修盈利,国恩股份、道恩股份等公司盈利高速增长。


 

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